Praxisbericht der Volkswagen Immobilien GmbH

1 Vorspann

Im März 2018 hat Volkswagen Immobilien (VWI) ihren ersten Green Bond vermarktet. Mit dieser Transaktion hatte erstmals ein deutsches Immobilienunternehmen grüne Schuldscheindarlehen erfolgreich platziert. Im Mai 2019 erfolgte die zweite Transaktion. In dieser Transaktion konnte ein Drittel der aufgenommenen Gelder an nachhaltige Investoren allokiert werden. Für Volkswagen Immobilien ist die grüne Finanzierung ein zentraler Bestandteil ihres holistischen Nachhaltigkeitsansatzes über den gesamten Lebenszyklus einer Immobilie.

2 Grüne Finanzierungen – Innovative Finanzierungsprodukte

Auf der regulatorischen Seite hat sich in den letzten Jahren viel getan, um Anreize für den Finanzsektor zu schaffen, die zusätzlichen jährlichen Investitionen von rd. 170 Mrd. EUR für die EU-Klima- und Energiepolitik zu finanzieren. Mit der Veröffentlichung des EU-Aktionsplans zum nachhaltigen Finanzwesen wurden eine Reihe von Vorschlägen, z. B. die Taxonomie-Verordnung, Offenlegungsverordnung, Benchmark-Verordnung oder der Green Bond Standard, veröffentlicht bzw. bereits verabschiedet.

3 VWI Green Bond Programm

Bei Volkswagen Immobilien ist "Gelebte Nachhaltigkeit" zentraler Bestandteil der Strategie "VWI-2025", wobei Sustainable Finance eine besondere Bedeutung zukommt. Wir betrachten die Finanzierung als natürlichen Bestandteil jedes Nachhaltigkeitskonzeptes. Was nachhaltig realisiert wird, soll auch nachhaltig finanziert werden. Somit ist die Finanzierung fester Bestandteil unseres holistischen Nachhaltigkeitsansatzes.

VWI hat sich für einen zweistufigen Prozess entschieden, dessen Fundament das Nachhaltigkeits-Rating bildet. Wir sind der Meinung, dass Green Bonds nur von Unternehmen emittiert werden dürfen, die tatsächlich nachhaltig agieren und eine entsprechende Nachhaltigkeits-Governance in der Organisation etabliert haben. Aus diesem Grund haben wir uns im ersten Schritt dem ESG-Rating- Prozess von ISS-ESG, einer führenden Nachhaltigkeitsratingagentur, unterworfen.

Darauf aufbauend haben wir die Richtlinien der ICMA Green Bond Principles (GBP) umgesetzt, die auf nachfolgenden vier Säulen basieren:

(i)	Verwendung der Emissionserlöse,
(ii)	Prozess der Projektauswahl und -bewertung,
(iii)	Management der Erlöse und
(iv)	Berichterstattung.

Die Umsetzung der ICMA GBP haben wir in unserem Green Bond Framework definiert und als Finanzierungsprodukte grüne Schuldscheindarlehen, Namens- und Inhaberschuldverschreibungen und Darlehen inkludiert.

4 VWI‘s bisherige Transaktionen

Bislang haben wir zwei Transkationen in Form von Schuldscheindarlehen und Namenschuldverschreibungen in 2018 und 2019 mit einem Gesamtemissionsvolumen von 167 Mio. EUR durchgeführt. Beide Transaktionen zeichnen sich durch eine hohe Granularität, eine starke Allokation auf die langen Laufzeitbänder und einen außergewöhnlich hohen Anteil an institutionellen Investoren aus. Während bei der ersten Transaktion noch das erfolgreiche Debut im Fokus stand – immerhin war die VWI als Immobiliengesellschaft von Volkswagen bis dahin noch nicht am Kapitalmarkt aktiv – war es bei der zweiten Transaktion das Pricing und die Erschließung neuer Investoren. Beide Zielsetzungen sind erreicht worden. So konnten wir bei der mehrfach überzeichneten zweiten Transaktion ein Drittel der aufgenommenen Gelder an nachhaltige Investoren allokieren und lagen preislich deutlich unterhalb der für uns relevanten VW Bondkurve.

Abbildung 19: Transaktionsübersicht

Abbildung 20: Selektionskriterien

Die EU-Taxonomie erfasst sieben Wirtschaftsaktivitäten im Sektor Immobilien basierend auf vier Säulen

Abbildung 21: Die EU-Taxonomie erfasst sieben Wirtschaftsaktivitäten im Sektor Immobilien basieren auf vier Säulen

5 Auswirkungen auf das VWI Green Bond Programm

Mit der Umsetzung des EU-Aktionsplans und den Veröffentlichungen des EU Green Bond Standards sowie der Taxonomie-Verordnung sind relevante Meilensteine für grüne Finanzierungen gesetzt worden. Der EU Green Bond Standard in Verbindung mit der Taxonomie hat das Potential, die ICMA GBP perspektivisch abzulösen, sofern die gesetzten Prämissen aus Sicht der Marktteilnehmer als praktikabel und zielführend erachtet werden. Im Rahmen der Konsultationsphase gab es 46.000 Kommentierungen – schwerpunktmäßig bezüglich Bio-Kraftstoffen und Immobilien. Letztere sind für einen elementaren Anteil am Sustainable Finance Markt verantwortlich, so dass führende Green Banks eine Kehrtwende in der Taxonomie erwarten (Quelle: GlobalCapital 04.01.2021).

Die Entwicklung der Taxonomie und des EU Green Bond Standards stellen erst einmal keinen Deal Breaker für aktuelle Transaktionen dar. Nach wie vor können grüne Gelder über die ICMA Green Bond oder Loan Principles aufgenommen werden. Selbst nach der Verabschiedung des Delegierten Rechtsaktes ist von einer Übergangsphase auszugehen. Es empfiehlt sich aber, die Taxonomie im Blick zu haben und eine Art Taxonomie-Compliance-Ratio im Green Bond Framework und im Reporting auszuweisen.

Dass die Einhaltung der EU-Taxonomie Auswirkungen auf bestehende Green Bond Programme von Emittenten haben wird, zeigt eine überschlägige Analyse des VWI Programms. Auf Basis des Vorschlags zum Delegierten Rechtsakt...