Derivative Finanzinstrumente in der Unternehmenspraxis / 3 Absicherung von Kreditrisiken

Soweit eine Partei ein Kreditportfolio, einen Anleihebestand oder Bonitätsrisiken des operativen Geschäftsbetriebes absichern möchte, ist dies mittels OTC-Kreditderivaten möglich. Da sie außerbörslich zwischen 2 Transaktionsteilnehmern gehandelt werden, sind sie individuell auszugestalten. Insbesondere bzgl. kapitalmarktgelisteten Großunternehmen als Referenzschuldnern existiert ein relativ gut etablierter Markt, an dem bspw. Credit Default Swaps (CDS) zwischen Investmenthäusern gehandelt werden.

Der Risikoverkäufer, welcher seine Position absichern möchte, überträgt dessen Risiko per CDS auf den Risikokäufer, welcher wiederum für die Risikoübernahme eine laufende Prämie erhält. Die Höhe der Prämie ist positiv korreliert mit dem Bonitätsrisiko des Referenzschuldners und wird auf das abgesicherte Exposure bezogen. Sobald ein Credit Event eintritt und der Referenzschuldner bspw. Insolvenz beantragt oder Zahlungen nicht vereinbarungsgemäß leistet, erhält der Risikoverkäufer aus dem CDS einen Barausgleich (cash settlement) des Verlustes oder die Risikoposition wird auf den Kontrahenten übertragen (physical settlement) und der Risikokäufer muss den abgesicherten Nominalwert erstatten.

Alternativ ist es jedoch auch möglich, strukturierte Anleihen (sog. Credit Linked Notes bzw. CLN) von Banken emittieren zu lassen. Derartige Produkte gelten als Schuldverschreibung der ausgebenden Bank und beziehen sich auf die Bonität eines Referenzschuldners des einbezogenen CDS. Der Käufer dieses Finanzproduktes sollte demnach die Bonität der Bank und des Referenzschuldners beurteilen und abwägen, ob er es für unwahrscheinlich hält, dass einer von beiden bis zur Fälligkeit der CLN ein Kreditereignis erleidet.

Alternativ ist es auch möglich, am OTC-Markt als Risikokäufer aufzutreten und Risiken aus CDS-Transaktionen einzugehen und somit Risikoverkäufern als Kontrahent gegenüberzustehen.

Kreditderivate eignen sich daher zur aktiven Steuerung eines Kreditportfolios, indem Risiken einerseits abgesichert und andererseits selektiv eingegangen werden können, ohne Anleihen zu erwerben bzw. Kredite zu vergeben.