Wertorientierte Unternehmenssteuerung: Konzeption und Ei ... / 3.1.4 Eignung des DCF-Konzeptes zur Unternehmenssteuerung

Bewertung von Unternehmen und Unternehmenssteuerung

Durch die Zukunftsorientierung des DCF eignet sich dieser sowohl zur Bewertung von Unternehmen als auch zur Unternehmenssteuerung, insbesondere bei der Beurteilung von Investitionsentscheidungen. Bei der Auswahl der durchzuführenden Investition ist diejenige durchzuführen, welche den höchsten Beitrag zur Steigerung des Unternehmenswertes zu leisten vermag. Der DCF wird daher in der Praxis auch zur Mittelallokation zwischen einzelnen Geschäftsbereichen eines Unternehmens herangezogen.

Vorteile des DCF

Als vorteilhaft erweist sich insbesondere die Planung zukünftiger Cashflows und die Zugrundelegung einer Mindestverzinsungsanforderung in Form einer risikoadäquaten Alternativverzinsung der Eigen- und Fremdkapitalgeber. Da der DCF auf einem einfachen Kapitalwertkalkül aufbaut, kann dieser – im Vergleich zu anderen Verfahren – einfach kommuniziert und im Unternehmen angewendet werden. Darüber hinaus besteht ein geringes Manipulationspotenzial, da der DCF – im Gegensatz zu rechnungslegungsbasierten Verfahren – zahlungsstromorientiert ist.

Nachteile des DCF

Als nachteilig können unter anderem die allen zukunftsorientierten Bewertungsverfahren anhaftenden Probleme der Prognoseunsicherheit sowie -ungenauigkeit aufgrund von Planungsfehlern bei der Bestimmung der zukünftigen Free Cashflows angeführt werden. Dies gilt insbesondere auch für den Barwert des Residualwertes, der einen bedeutenden Teil des gesamten DCF ausmacht. Mit zunehmender Entfernung vom Bewertungsstichtag wächst die Unsicherheit über die erwarteten Cashflows. Schwierigkeiten können sich auch hinsichtlich des Einsatzes des DCF als Instrument zur Beurteilung der Leistung von Mitarbeitern ergeben, da im Vergleich zu vergangenheitsorientierten Steuerungsgrößen die Einschä...