Unternehmenswert mit der Discounted Cashflow-Methode berechnen

Zusammenfassung

Einer der wichtigsten Punkte bei Unternehmenskäufen bzw. –verkäufen ist die Berechnung eines "angemessenen" Kaufpreises. Angemessen deshalb, weil man zwar einen rechnerisch richtigen Preis berechnen, aber es immer Faktoren gibt, die sich nicht absolut richtig einschätzen lassen. Beispielsweise kann niemand wirklich vorhersagen, wie sich die Umsätze und Gewinne in den nächsten Jahren entwickeln. Daher müssen immer Annahmen getätigt werden, und je nachdem, ob man kaufen oder verkaufen möchte, werden die Schätzungen eher "optimistischer" oder "pessimistischer" ausfallen. Dennoch ist es notwendig, mithilfe eines Bewertungsverfahrens einen Preis zu berechnen, der dann als Grundlage für die Verkaufsverhandlungen dient. In der Praxis weit verbreitet ist das Discounted-Cashflow-Verfahren (DCV). Im Beitrag wird gezeigt, wie man das Verfahren, durchaus mit einigen Vereinfachungen, nutzen und einsetzen kann. Anhand der Beispieltabellen lassen sich die Arbeitsschritte nachvollziehen^[1].

1 Ausgewählte Verfahren zur Unternehmensbewertung

Die Anlässe für Unternehmensbewertungen sind vielfältiger als häufig angenommen. Bewertungen können u. a. notwendig werden bei:

• Nachfolge an interne oder externe Übernehmer
• Unternehmenskäufen oder –verkäufen
• Übernahmen, Abspaltungen oder Fusionen
• Veränderung der Inhaber- oder Kapitalgeberstruktur
• Auseinandersetzungen der Inhaber über den Unternehmenswert
• Steuerlichen Verlagerungen von Unternehmenswerten
• Umstrukturierungen von Unternehmensteilen oder Sparten
• Geplanten Finanzierungen bzw. Veränderungen der aktuellen Finanzierungsstruktur

Zur Durchführung von Bewertungen gibt es eine Reihe von Verfahren:

1.1 Substanzwertverfahren

Beim Substanzwertverfahren wird die Summe aller Vermögensgegenstände eines Unternehmens abzüglich der Verbindlichkeiten ermittelt. Grundlage der Bewertung sind meist...