ABC der Finanzierungsarten / 22 Strukturierte Finanzierungen

Als strukturierte Finanzierungen werden Finanzierungstechniken bezeichnet, die sich verstärkt an dem zukünftig erwarteten Cashflow eines zu finanzierenden Vorhabens orientieren. Da die zukünftigen Cashflows unsicher sind, liegt der Finanzierung ein signifikantes Risiko zu Grunde.

Ein weiteres zentrales Merkmal der strukturierten Finanzierungen ist, dass üblicherweise eine Risikoteilung unter den am Vorhaben beteiligten Parteien vorgenommen wird. Durch die Bildung einer Zweckgesellschaft wird darüber hinaus versucht, eine Bilanzneutralität beim Initiator eines Finanzierungsprojektes zu erzielen (Off-Balance-Sheet-Finanzierung).

Definition strukturierter Finanzierungen

Der Begriff der strukturierten Finanzierung wird in Theorie und Praxis nicht einheitlich verwendet. Nachfolgende Definition orientiert sich an den gemeinsamen Merkmalen der unterschiedlichen Begriffsinterpretationen. Strukturierte Finanzierungen werden demnach verstanden als

• maßgeschneiderte, auf die Kundenbedürfnisse zugeschnittene Kombinationen von Standardfinanzierungsinstrumenten,
• die sich nach den zukünftig erwarteten Cashflows aus den zu finanzierenden Geschäften sowie den damit verbundenen Risiken richten und
• denen lediglich die Cashflows generierenden Aktiva als Sicherheiten zur Verfügung stehen.

Diese sehr allgemeine Begriffsdefinition ermöglicht es, relativ viele innovative Finanzierungsansätze unter dem Begriff der strukturierten Finanzierung zu subsumieren. Wesentliches Ziel der strukturierten Finanzierung ist es, im Rahmen eines Cashflow- und Risikostrukturierungsprozesses einen aus Sicht der beteiligten Parteien, d. h. den Unternehmen, den Banken und ggfs. den Investoren, optimalen Rendite-Risiko-Mix zu erzielen.

Angebot eines kundenspezifischen Kredits

Vor dem Hintergrund des Aufweichens des deutschen Hausbankenprinzips, einer abnehmenden Kundenloyalität im Firmen- und Privatkundengeschäft sowie einer allgemeinen Vertrauenskrise in das Bankgewerbe nach der Finanzmarktkrise, kann die verstärkte Hinwendung zum Kunden und die Berücksichtigung seiner spezifischen Wünsche und Bedürfnisse im Bankbereich beobachtet werden. So wächst die Erkenntnis, dass sich mit Massenprodukten alleine keine attraktiven Renditen erzielen lassen. Die Alternative stellen vielmehr individuelle, auf die Kundenwünsche zugeschnittene Finanzierungslösungen dar, die auch als strukturierte Finanzierungen bezeichnet werden können. Diese Finanzierungslösungen sollen geschickt verschiedene Finanzierungsinstrumente miteinander kombinieren und somit dem spezifischen Unternehmensumfeld und dem Cashflow angeglichen werden.

Projektbezogene Zusammenarbeit

Unternehmen konzentrieren sich verstärkt auf ihre Kernkompetenzen und suchen gezielt die projektbezogene Zusammenarbeit mit anderen Unternehmen. Durch die Bildung von virtuellen Verbänden lässt sich die wirtschaftliche Selbstständigkeit der Unternehmen aufrechterhalten. Für die Finanzierung hat dies die Konsequenz, dass Kredite nicht mehr für einzelne Unternehmen, sondern für Projekte von Unternehmen vergeben werden. Ausschlaggebend für die Kreditvergabe an ein solches Projekt ist weniger die Kreditwürdigkeit der einzelnen Unternehmen, als die Erfolgsaussichten des Projektes sowie die Projekterfahrung der beteiligten Unternehmen.

Immaterielle Vermögensgegenstände als Sicherheit

Durch die zunehmende Bedeutung der Dienstleistungsunternehmen gewinnen die immateriellen Vermögensgegenstände als Sicherungsinstrument eine große Bedeutung. Während bei Industrieunternehmen als Sicherungsinstrument überwiegend auf Sachanlagevermögen zurückgegriffen wird, zeichnen sich die Dienstleistungsunternehmen durch einen hohen Anteil an immateriellen Vermögensgegenständen aus. Allerdings lassen sich die immateriellen Vermögensgegenstände nicht als Sicherheiten im Sinne der klassischen Kreditfinanzierung betrachten. Vielmehr müssen intelligente Finanzierungsstrukturen mit einer adäquaten Risikoverteilung unter Berücksichtigung der Risikotragfähigkeit auf die Beteiligten entwickelt werden.

Techniken der strukturierten Finanzierung

Das aktuelle Finanzierungsumfeld ist geprägt durch eine eingeschränkte bzw. erschwerte Kreditvergabepraxis der Banken. Traditionelle Finanzierungsmethoden sind deshalb nur begrenzt einsetzbar, weshalb ein Bedarf an alternativen Finanzierungsmethoden vorhanden ist. Nachfolgende Techniken der strukturierten Finanzierung können eine solche Lösung darstellen:

• Projektfinanzierung,
• Buy-out-Finanzierung und
• Asset Backed Securities.

Merkmale strukturierter Finanzierungen

Die vorgestellten Formen der strukturierten Finanzierung weisen eine Reihe gemeinsamer Charakteristika auf, von denen insbesondere

• die Cashflow-Orientierung,
• das Prinzip der Risikoteilung sowie
• die Off-Balance-Sheet-Finanzierung

zu nennen sind.

Cashflow-Orientierung

Strukturierte Finanzierungen sind zunächst dadurch gekennzeichnet, dass sie sich streng an den zukünftigen Cashflows orientieren (Cashflow related lending), d. h. die Bereitstellung der finanziellen Mittel erfolg...