Prof. Dr. rer. pol. Christian Timmreck
Berücksichtigt man, dass für die Unternehmen der Vergleichsgruppe sowohl die Unternehmenswerte als auch die Bezugsgrößen bekannt sein müssen, ergeben sich primär zwei mögliche Informationsquellen. Zum einen werden vergleichbare börsennotierte Unternehmen herangezogen, für die der Unternehmenswert als Summe der Marktkapitalisierung und der Nettofinanzverbindlichkeiten berechnet werden kann. Aufgrund der Publizitätspflicht sind hier auch die Bezugsgrößen wie Umsatz, EBITDA und EBIT öffentlich verfügbar.
Alternativ kann auf kürzlich stattgefundene M&A-Transaktionen zurückgegriffen werden, bei denen bekannt ist, zu welchem Kaufpreis ein Unternehmen den Eigentümer gewechselt hat und welche Bezugsgrößen dieses Unternehmen aufweist. Häufig bietet es sich an, auf bereits ermittelte (Branchen-)Multiplikatoren zurückzugreifen. So werden bspw. im Finance Magazin auf Basis von Experten-Panels und Börsendaten solche Branchen-Multiplikatoren regelmäßig veröffentlicht. Teilweise ergeben sich große Bandbreiten in den einzelnen Branchen (von ... bis), so dass es ratsam wäre, die Analysen um Ausreißer mit besonders hohen oder besonders niedrigen Werten zu bereinigen. Deshalb wird bei eigenen Berechnungen auch regelmäßig empfohlen, den Median zu verwenden, der den Einfluss solcher Ausreißer bereits reduziert.
| Branche |
Börsen-Multiples |
Experten-Multiples Small-Cap |
Experten-Multiples Mid-Cap |
| |
EBIT-Multiple |
Umsatz-Multiple |
EBIT-Multiple |
Umsatz-Multiple |
EBIT-Multiple |
Umsatz-Multiple |
| |
|
|
von |
bis |
von |
bis |
von |
bis |
von |
bis |
| Beratende Dienstleistungen |
n. v. |
n. v. |
6,4 |
8,7 |
0,71 |
1,00 |
7,1 |
9,0 |
0,81 |
1,12 |
| Software |
10,5 |
2,13 |
7,7 |
10,0 |
1,29 |
1,78 |
8,5 |
10,9 |
1,48 |
2,01 |
| Telekommunikation |
11,8 |
1,80 |
7,4 |
9,1 |
0,90 |
1,25 |
8,3 |
10,0 |
1,05 |
1,40 |
| Medien |
11,7 |
1,72 |
6,7 |
9,0 |
0,90 |
1,50 |
7,5 |
10,0 |
1,10 |
1,65 |
| Handel und E-Commerce |
13,0 |
1,94 |
6,5 |
8,8 |
0,58 |
0,91 |
7,4 |
9,9 |
0,65 |
1,10 |
| Transport, Logistik und Touristik |
9,9 |
0,91 |
6,0 |
8,0 |
0,50 |
0,80 |
7,0 |
9,0 |
0,50 |
0,89 |
| Elektrotechnik und Elektronik |
11,2 |
1,75 |
6,6 |
8,6 |
0,68 |
1,00 |
7,5 |
9,8 |
0,75 |
1,10 |
| Fahrzeugbau und -zubehör |
8,6 |
0,81 |
6,0 |
7,9 |
0,58 |
0,88 |
6,7 |
9,0 |
0,63 |
0,98 |
| Maschinen- und Anlagenbau |
13,7 |
1,21 |
6,8 |
8,2 |
0,70 |
1,00 |
7,5 |
9,3 |
0,72 |
1,04 |
| Chemie und Kosmetik |
9,4 |
1,08 |
7,6 |
9,5 |
0,95 |
1,30 |
8,1 |
10,5 |
1,07 |
1,50 |
| Pharma |
8,7 |
1,52 |
8,1 |
10,3 |
1,40 |
2,00 |
9,0 |
11,1 |
1,49 |
2,10 |
| Textil und Bekleidung |
7,8 |
1,06 |
6,2 |
7,9 |
0,70 |
0,97 |
6,8 |
8,5 |
0,79 |
1,06 |
| Nahrungs- und Genussmittel |
7,0 |
0,44 |
7,5 |
9,5 |
0,95 |
1,32 |
8,5 |
10,4 |
1,01 |
1,48 |
| Gas, Strom, Wasser |
10,9 |
0,69 |
6,0 |
7,8 |
0,70 |
1,00 |
6,5 |
8,5 |
0,75 |
1,12 |
| Umwelttechnologie |
n. v. |
n. v. |
6,6 |
8,2 |
0,72 |
1,06 |
7,6 |
9,3 |
0,84 |
1,20 |
| Bau und Handwerk |
9,8 |
0,73 |
5,4 |
7,2 |
0,50 |
0,77 |
6,3 |
8,3 |
0,53 |
0,80 |
Small-Cap: Umternehmensumsatz unter EUR 50 Mio. Mid-Cap: Unternehmensumsatz EUR 50 Mio. bis EUR 250 Mio. |
Abb. 5: Branchenmultiplikatoren