Rz. 251

Die anderen wirtschaftlich anerkannten Bewertungsmethoden beinhalten neben den Optionspreismodellen insb. die Discounted-Cash-Flow- und Ertragswertverfahren. Sowohl die Discounted-Cash-Flow-Verfahren als auch die Ertragswertverfahren beruhen auf der gleichen konzeptionellen Grundlage, dem Kapitalwertkalkül. Beide Verfahren führen bei gleichen Bewertungsannahmen zum gleichen Ergebnis.[1]

 

Rz. 252

Bei Anwendung eines Discounted-Cash-Flow-Verfahrens bzw. Ertragswertverfahrens werden die prognostizierten künftigen Cashflows bzw. Erträge mit laufzeit- und risikoäquivalenten Zinssätzen auf den Gegenwartswert diskontiert. Dabei ist neben den Cashflows bzw. Erträgen die Bestimmung des Zinssatzes von zentraler Bedeutung. Im Fall der Ermittlung eines beizulegenden Zeitwerts nach § 255 Abs. 4 HGB ist die sachgerechte Bestimmung eines angemessenen Zinssatzes umso schwieriger, da die Bewertungsverfahren gerade dann für die Bewertung zum beizulegenden Zeitwert heranzuziehen sind, wenn kein aktiver Markt vorhanden ist.[2]

Der Zinssatz setzt sich im Wesentlichen aus drei Komponenten zusammen: risikofreier Basiszinssatz (risk-free interest rate), Zuschlag für das Kreditrisiko (credit spread) und Zuschlag für das Liquiditätsrisiko (liquidity spread). Soweit einzelne Zinskomponenten aus Marktdaten abgeleitet werden können, sind sie vorrangig zu berücksichtigen. Soweit keine Marktdaten zur Verfügung stehen, sind unternehmensindividuelle Schätzungen notwendig.[3]

Da das zum beizulegenden Zeitwert zu bewertende Bewertungsobjekt auf keinem aktiven Markt gehandelt wird und keine Vergleichspreise vorhanden sind, wird der Zuschlag für das Kreditrisiko i. d. R. nicht oder nur teilweise unter Rückgriff auf Marktdaten ermittelt werden können. Der Zuschlag für das Liquiditätsrisiko ist an die Tatsache anzupassen, dass kein aktiver Markt für das zu bewertende Bewertungsobjekt vorhanden ist.[4]

[1] Vgl. IDW RS HFA 10.3.
[2] Vgl. IDW RH HFA 1.014, IDW-FN 2009, S. 61.
[3] Vgl. IDW RH HFA 1.014.32, IDW-FN 2009, S. 62.
[4] Vgl. IDW RH HFA 1.014.33, IDW-FN 2009, S. 62.

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